Франция се опитва отново

Тази публикация е версия на безвъзмезден бюлетин за обяд. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини на FT

Има ли причина френският да има толкоз доста изрази за циркулиране в кръгове? Déjà vu, плюс ça смяна, и даже има Québécois Jour de la Marmotte (Day Day Day). Какъвто и да е вашият избор, действителността, която се върна като невероятно за ликвидиране на зомби, е на френско държавно управление, свалено от неспособността му да сплоти законодателно болшинство зад бюджетна консолидация.

Тази седмица, тази орис се развихри Франсоа Байру. В рамките на един ден Себастиен Лекорну стана седмият министър -председател на президента Емануел Макрон и е изправен пред безусловно същото предизвикателство като няколко прародители за установяване на обществените финанси без парламентарно болшинство. Същият проблем, същия въпрос: Как стигнахме до тук?

Добре знае се, че Франция има третото най-високо съответствие на обществения дълг към Брутният вътрешен продукт в Европа, въпреки и по някакъв метод зад Гърция и Италия. Инвеститорите обаче не изискват доста по -висок лихвен %, с цел да дадат заем на държавните управления на тези две страни, в сравнение с Франция (по -нисък, в действителност в тази ситуация на Гърция).

Това отразява обстоятелството, че вероятностите на обществените финанси на Франция се утежниха по метод, по който другите не са го създали. Как? Зададох този въпрос преди съвсем тъкмо година - публицистите също имат дни на земята - когато Мишел Барние (предишният министър -председател, само че един) размени Габриел Атал (предишен, само че два). По -долу е обновена версия на графика, която използвах по-късно, с цел да подчертая това, което е друго във Франция. Той демонстрира съотношението на обществения дълг към Брутният вътрешен продукт, само че нормализирано до 100 през 2013 година, с цел да се улесни визията на другите развития на другите страни от този момент.

Това демонстрира, че Франция е нараснало съотношението на обществения си дълг с повече от която и да е от другите най-големи стопански системи в еврозоната и че това отклоняване се е случило в две етапи.

При възобновяване след международната финансова рецесия до 2019 година съотношението на дълга на Франция леко се увеличи, както и на Италия и Испания. За разлика от това, немските и холандските съотношения на обществения дълг непрестанно падат. В пандемията всяко държавно управление се задължаваше да избави стопанската система си. Оттогава обаче Рим и Мадрид надминаха Берлин и Хага във връзка с намаляването на обществения дълг - само че Париж, неповторимо измежду огромните стопански системи в еврозоната, няма.

Два интервала на дрейф, тогава вторият по -самотен от първия. Какво се случи? Следващата диаграма обрисува отклонението във френските обществени финанси от междинната стойност на еврозоната. Можем да забележим и двата интервала на дрейф, при които остатъкът от недостига на Франция над този на връстниците му се усилва. Това първо се случи през последното десетилетие до към 2017 година, когато Франция стартира постепенно да се сближава към връстниците си. Тогава тя още веднъж стартира да се отклонява през 2023 година

Френската страна от дълго време има по -голям отпечатък върху стопанската система от другите европейски страни. Но в годините до 2017 година Париж стана доста по -голям външен тип в това отношение. И е ясно, че тя уголемява държавните разноски повече от държавните доходи, още веднъж по отношение на междинните стойности на еврозоната. С други думи, евентуално не е допустимо да се набъбне на към този момент раздутото положение на Франция повече и да го финансира изцяло посредством данъчно облагане.

Обратно, обръщането в тази динамичност съответствува с идването на Макрон в Елизе, а макронистичният план може да бъде ясно забелязан в диаграмата: тя е била да направи френската страна по -подобна в останалата част от Европа от вероятността на обществените финанси. И той е значително сполучлив! Над междинните равнища на разноските, приходите и дефицитите на Франция се спускаха непрекъснато от 2017 г.-с пренасочени покачвания за пандемията и енергийната криза-до преди към две години. Неустойчиво: Съотношението дълг към Брутният вътрешен продукт е непрекъснато или леко намаляващо.

Второ, Франция има варианти: Както демонстрира графиките нагоре, тя се усилва и понижава размера на държавните разноски и приходите в предишното. Фактът, че последното сполучливо преобличане на дефицити съответствува с паданията в данъка-и мощният напредък на заетостта-трябва да насърчи политиците да се опълчват на изкушението на закриването на дефицити с прекалено много ограничения за повишение на приходите. Всъщност фискалната промяна може да включва и някои понижения на налози, по -специално за налозите върху работата. Според Организацията за икономическо сътрудничество и раз, Франция има някои от най-угарените данъчни клинове върху приходите на труда на всички богати страни.

Трето, високият дълг на Франция значително е разследване от насъбрания дефицит-тоест политически избор-а не от самоуправляващия се „ резултат на снежната топка “, преизпълнен темповете на напредък. Тази точка е обяснена в детайли в записка от предходната година от формалния съвет за стопански разбор на Франция, който предлага да се насочи към 1 % от първичния остатък на Брутният вътрешен продукт в средносрочен проект:

Добрата вест е, че Франция е останал в контрола на личната си орис. Нашият дълг е директен резултат от нашия бюджетен избор. . . Лошата вест е, че не би трябвало да чакаме макроикономическо знамение. Всъщност е доста малко евентуално инфлацията или растежът систематично да понижи обществения дълг без бюджетни старания. . .

Четвърти, „ резистентен “ тук е свързан от разноските за лихви, а не за балониране. Ако лихвените проценти бяха затворени и растежът е сигурен, би било допустимо да се твърди, че Франция би могла да резервира своята фискална позиция към 2023 година, стига да не го остави да се изплъзва по -нататък. Но има два източника на прогресивен напън върху лихвените проценти, един следен и един неконтролиран.

Контролираното налягане е последователно на днешните проценти - доста по -високо, в сравнение с през последното десетилетие - защото държавните облигации изтичат и би трябвало да бъдат рефинансирани при нови, по -скъпи условия. Франция харчи към 2 на 100 от Брутният вътрешен продукт за разноските за лихви; към междинното за еврозоната. Но това съвсем се удвои от началото на това десетилетие. 10-годишният % на заемане на държавното управление към този момент е към 3,5 на 100, когато тогава беше нула. Ако днешните цени не престават или даже понижават, Париж въпреки всичко ще би трябвало да заплати няколко процентни пункта повече от Брутният вътрешен продукт във връзка с лихви. Това се случи с държавните управления в Южната част на Европейски Съюз и Ирландия в дълговата рецесия на еврозоната. Поради този опит това няма да се повтори или не по същия метод. Европейската централна банка би употребила своята към момента лъскава (от това, че в никакъв случай не се използва), купувайки облигации „ инструмент за отбрана на предаването “, в случай че нещата станат задоволително неприятни.

Това е прогнозиране за това какво би се случило във връзка с финансовата механика. Как би се управлявал политически е необятно отвореният, трилион-Евро (буквално) въпрос. По -специално, политиката на ЕЦБ, преценявайки, че Париж е в сходство с изискванията за неговата поддръжка и политиката на други страни -членки, толериращи каквото и да е Париж и ЕЦБ, е доста мъчно да се планува, като се изключи че е мъчителен оттатък вярата.

Това е, че в никакъв случай не би трябвало да се е повдигнал, а това не е да се издигне, а не да се наложи да отиде в МВФ, който в никакъв случай не е имал възприятие. Френската политическа и технократична система имаше опит в съвсем гибелта, когато през лятото на 2011 година изглеждаше, че пазарите може да се нахвърлят на Франция с Италия. Част от спешността, която аргументи, може да бъде потребна през днешния ден, както може да се научи от страните, наранени тогава (Съветът за стопански разбор показва, че Португалия е постигнал мощна фискална консолидация, до момента в който покачва разноските за обществена защита). Да бъдеш набит с Италия стартира да наподобява, че би било шанс.

Други четими

● Европейски Съюз би трябвало да остави своята консенсусна политическа просвета зад себе си, аз настоявам в последната си колона на вестника на FT.

● В положението на съюза на съюза, Европейската комисионна президент Урсула Вон, която се изпъква, в съюза си в последната си колона на вестник FT.

● В положението на съюза на съюза, Европейската комисионна президент Урсула Von Der leyy, изпъкващи концепцията на съюза, употребявайки в последната си колона на вестник Ft активи за подкрепяне на Украйна посредством „ заем за репарация “. Както написах предходната седмица, най -добрият метод да се случи това е посредством „ неприятна банка “.

● Какво може да се научи от комбинирането на областите на геоикономиката и проучванията на спорове?

● Новата лондонска супер канализация демонстрира, че Обединеното кралство може да построи инфраструктура, без да унищожи бюджетните бюджети и времевите линии след всички. Домашен разработчик на изкуствен интелект Mistral. Това ли е знак за нова пан-европейска епоха на кръстосано благосъстоятелност? My colleague John Thornhill sounds unconvinced.

● Our Follow the Money podcast asks if diamonds have lost their sparkle.